在营业收入稳中有增的情况下，该公司占比最高的核心业务影院系统集成毛利率却显著偏低，整体毛利率也存在波动性。另外，其应收账款金额占比较高，回收风险较大，容易引起流动资金紧张。同时，该公司供应商相对集中，且过分依赖最大供应商中影巴可
走进影院观影，已日渐成为人们休闲娱乐时光非常重要的选择。技术的不断进步也促进了电影行业迅速发展，并催生了大量的设备维护需求。
近日，一家为电影放映行业提供一站式整体解决方案的服务商——北京新亚天影电影科技股份有限公司(下称天影股份)，正式向深圳证券交易所递交招股说明书。
本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股(A股)不超过1336.00万股，拟募集资金3.199亿元，将全部用于“服务网点建设”“天影云放映管理系统及信息化建设”及补充流动资金中。
《投资时报》研究员查阅天影股份招股书注意到，近几年来，该公司营业收入稳中有增，不过，其占比最高的核心业务影院系统集成毛利率却显著偏低，整体毛利率也存在波动性。
另外，应收账款金额占比较高使得回收风险增大，由此引起流动资金紧张。同时，该公司供应商相对集中，且过分依赖最大供应商中影巴可。
核心业务毛利率偏低
拟上市公司天影股份是一家为电影放映行业提供一站式整体解决方案的服务商。该公司为影院提供包括影院系统集成(包括影厅平面规划设计、放映设备优化配置、供应、线路布置及安装调试等)、光源供应及保障服务、影院设备运维服务(主要为续保服务及保外维修等)以及影院增值服务在内的影院设备专业技术服务，同时为影院设备供应商提供安装、激光改造以及其保内巡检、维修等的影院设备运维服务。
招股书显示，天影股份是由北京天影环球数码技术有限公司(下称天影环球)整体变更设立的股份有限公司。2010年7月，戴亚兵、时寅、张瑛共同出资设立天影环球，注册资本100万元。该公司实际控制人系戴亚兵、史翠芳夫妇，其合计控制该公司2990.63万股股份，占本次发行前公司总股本的74.65%。
《投资时报》研究员查阅招股书注意到，2016—2018年及2019年上半年(下称报告期)，该公司营收及利润在2017年出现显著增加，但随后增速却有所下滑。
报告期内，天影股份分别实现营业收入2.42亿元、3.20亿元、3.92亿元、1.69亿元。可以看到，2017年其营收增长率达32.23%，2018年就下滑至22.5%，时至2019年上半年，1.69亿元营收尚不及2018年营收的一半。
同样，报告期内天影股份净利润分别为1084.99万元、5252.40万元、5755.58万元、2485.31万元，在2017年出现3.84倍的快速增长，但在2018年增速就已回落至9.58%，且2019年上半年净利润亦不及2018年一半。
报告期内，该公司影院系统集成营业收入分别为0.82亿元、1.4亿元、1.9亿元和0.66亿元，在各项主营业务中占据营收第一位，且所占比例有逐渐增加的趋势。
但是，作为占比最高的核心业务——天影股份影院系统集成的毛利率却显著偏低，各期毛利率仅为5.51%、9.72%、15.11%、12.23%;而光源供应及保障服务业务毛利率各期则分别达到23.80%、33.37%、28.53%、30.11%;影院设备运维服务毛利率最高，分别达到61.83%、68.69%、61.60%、61.27%。
营业收入最高的业务却不是最赚钱的项目，这或许是其净利润增长缓慢的原因所在。
另外，报告期内天影股份期间费用分别为3773.48万元、3176.35万元、3951.21万元、1857.12万元，期间费用率分别为15.61%、9.91%、10.07%和10.96%。如此高的期间费用也将影响当期的利润水平。
有业内分析人士表示，随着影院设备技术服务行业日趋成熟，市场需求逐步释放，天影股份为进一步加强与主要院线的合作关系，可能相应调低销售价格，毛利率亦会随之波动。若未来影院客户对其产品及服务需求缩减，或上游供应商返利政策大幅调整，都将影响天影股份主营业务毛利率，影响公司盈利的稳定性。
天影股份主营业务毛利率构成情况
数据来源：天影股份招股书
高比例应收款项
随着天影股份经营规模不断扩大以及营业收入金额持续提升，该公司应收账款规模逐年上升。报告期各期末，其应收账款账面金额分别为2364.91万元、2893.64万元、5365.57万元及7124.57万元，占同期营业收入的比例分别为9.78%、9.03%、13.68%及21.03%。可以看出，应收账款比例的逐渐增加，很可能会影响公司短期资金流动性。
通常来讲，如果拟上市公司客户的财务状况出现恶化或经营情况发生不利变化，势必会增加应收账款坏账可能性。而应收账款的不断增加也会影响公司资金周转，并进一步限制其业务快速发展。
《投资时报》研究员注意到，报告期各期末，该公司账龄1年以内的应收账款账面余额分别为2452.86万元、2978.50万元、5485.40万元和7223.93万元，占全部应收账款余额比例分别为98.05%、96.57%、96.02%和 92.79%，公司应收账款账期较短，一旦发生坏账，企业无法按时收回账款，则该公司短期资金就有可能严重不足，甚至出现较大运营风险。
此外，院线及影院行业受宏观经济周期、居民可支配收入、消费观念和习惯的变化影响较大，如果院线及影院行业经营承压、景气下滑，该公司面临的应收账款坏账风险可能加大，且有可能对其资金周转和利润水平产生不利影响。特别是在此次新冠肺炎疫情影响下，影院及院线公司出现坏账的风险可能加大。
天影股份应收账款及坏账准备构成情况
数据来源：天影股份招股书
过度依赖中影巴可
《投资时报》研究员查阅招股书注意到，报告期各期，该公司对前五名供应商采购金额占采购总额的比例分别为97.79%、89.39%、80.12%及 85.79%，采购集中度较高。
其中，中影巴可为该公司影院系统集成板块的放映机供应商，欧司朗是主要的光源供应商。该公司为中影巴可、欧司朗等主要供应商授权的商业合作伙伴，与上述供应商具有长期的合作关系。
作为最大供应商，报告期内，该公司在中影巴可及其关联方的采购金额分别为1.29亿元、1.32亿元、1.05亿元和0.51亿元，分别占采购总额的57.81%、52.63%、44.42%和46.64%，可以看出，采购比例一直在50.00%左右，表明天影股份对单一供应商有较高的依赖度。
同时，中影巴可及其关联方既是天影股份的供应商亦是其客户。数据显示，报告期内，天影股份对中影巴可的销售额分别达到3603.47万元、4165.56万元、4516.61万元和2287.92万元，占销售总额的比例分别为14.90%、13.00%、11.51%和13.50%，属于客户中排名前两位者。这部分销售额主要是通过天影股份子公司华夏影联，为中影巴可及其关联方提供其设备保质期内巡检、维修等服务获得。
如果天影股份主要供应商产品供应不足、减少甚至取消与其业务合作，或放映设备及光源出现质量问题等，将会影响该公司相关业务的稳定性，对其盈利能力产生不利影响。
